Cómo la inflación mueve el oro
La frase «el oro protege de la inflación» es cierta a plazos muy largos y engañosa a plazos operativos. Lo que mueve el oro semana a semana no es la inflación sino los tipos reales, y esa distinción explica casi todos los movimientos que desconciertan.
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Por qué el oro no sube siempre con la inflación
Ha habido periodos de inflación alta con el oro cayendo, lo que contradice la creencia habitual. La explicación está en cómo responden los bancos centrales.
Cuando la inflación sube, el banco central sube los tipos. Si los sube más que la inflación, el tipo real —el nominal menos la inflación— aumenta. Y el tipo real es el coste de oportunidad de mantener oro, porque el oro no paga nada.
Por eso la reacción del oro a un dato de inflación depende de lo que el mercado crea que hará el banco central, no del dato en sí. Un IPC alto que se interpreta como más subidas de tipos puede hacer caer el oro.
Tipos reales, en concreto
Si el bono a diez años rinde un 4 % y la inflación esperada es del 2,5 %, el tipo real es del 1,5 %. Ese 1,5 % es lo que usted renuncia a ganar por tener oro en lugar de deuda.
Cuando ese número sube, el oro tiende a sufrir. Cuando cae, y sobre todo cuando se vuelve negativo, el oro suele comportarse bien: si el bono no compensa la inflación, la desventaja del oro desaparece.
Es la relación más estable que existe en este mercado, aunque no sea mecánica ni funcione todos los días.
Qué vigilar en el calendario
El IPC de Estados Unidos es la publicación más importante para el oro, porque alimenta directamente las expectativas de tipos. El informe de empleo no agrícola es la segunda.
Las reuniones de la Reserva Federal y, sobre todo, la rueda de prensa posterior, mueven el oro más que el propio comunicado, porque es ahí donde cambian las expectativas.
Los movimientos en estas publicaciones son inmediatos y el diferencial se amplía durante unos segundos. Operar el dato en el instante de su publicación es una de las formas más rápidas de perder dinero que existen.
Y el dólar
El oro se cotiza en dólares, así que un dólar más fuerte tiende a implicar un oro más débil: el metal se encarece para quien compra en otra divisa.
La relación no es fija. Cuando el mercado busca refugio, dólar y oro pueden subir a la vez, y quien opera esperando una correlación inversa constante acaba desconcertado. Los tipos reales explican más.
Preguntas frecuentes
¿El oro protege de la inflación?
A plazos muy largos, razonablemente. A plazos operativos, lo que manda son los tipos de interés reales, no la inflación por sí sola.
¿Qué es un tipo de interés real?
El tipo nominal menos la inflación esperada. Representa lo que usted renuncia a ganar por mantener oro, que no paga intereses.
¿Por qué cae el oro cuando sube la inflación?
Porque el mercado anticipa subidas de tipos superiores a la inflación, lo que eleva el tipo real y encarece el coste de oportunidad de tener oro.
¿Qué publicación mueve más el oro?
El IPC de Estados Unidos, seguido del informe de empleo no agrícola y de las reuniones de la Reserva Federal.
¿Debería operar en el momento del dato?
En general no. El diferencial se amplía y la ejecución empeora justo en ese instante. Muchos operadores prefieren esperar a que se asiente.
¿Un dólar fuerte significa siempre oro débil?
Es la tendencia habitual pero no una regla. En episodios de búsqueda de refugio ambos pueden subir a la vez.